摘要：每年鋼材市場的“金九銀十”驟然落空!9月5日以來，螺紋主力期貨合約累計(jì)跌幅超過10%，上周螺紋現(xiàn)貨更創(chuàng)下四月中旬以來最大跌幅，全國近30家鋼廠下調(diào)出廠價格。

往年鋼材市場的“金九銀十”突然不見了?

近日來，黑色系表現(xiàn)慘淡，尤其是鋼價走勢明顯趨弱。截至9月26日，螺紋主力期貨合約近15個交易日累計(jì)跌幅超過10%。

與此同時，上周螺紋現(xiàn)貨下跌4.19%，創(chuàng)四月中旬以來最大跌幅。截至9月下旬，全國近30家鋼廠調(diào)整出廠價格，多以螺紋鋼為主，下調(diào)價格在40-70元/噸不等。

庫存去化不順+宏觀數(shù)據(jù)低迷

進(jìn)入9月中下旬，鋼材庫存出現(xiàn)了微妙變化：鋼廠庫存上升、鋼貿(mào)庫存下降。

上周，貿(mào)易環(huán)節(jié)的鋼廠社會庫存束了8月中旬以來連續(xù)5周的累積，但鋼廠環(huán)節(jié)鋼材庫存反而上升，上周環(huán)比增加了2.17%。

根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)(mysteel)數(shù)據(jù)，今年以來平均社會庫存較去年同期高216萬噸，建筑用鋼平均庫存較去年高67萬噸。但從近5年水平看，僅比去年同期高。

川財(cái)證券邱瀚萱團(tuán)隊(duì)指出，雖然粗鋼表觀消費(fèi)增長是鋼貿(mào)商在漲價預(yù)期下囤貨，但根據(jù)調(diào)研結(jié)果，粗鋼表觀消費(fèi)增長是鋼貿(mào)商在漲價預(yù)期下囤貨。

近期社會庫存增長是鋼貿(mào)商在為“金九銀十”備貨的結(jié)果，與去年社庫增長幾乎同步，預(yù)計(jì)此次囤貨到9月下旬結(jié)束。

這造成了鋼廠和鋼貿(mào)合計(jì)口徑的鋼材庫存環(huán)比仍有增加，鋼材庫存去化并不順利;背后可能貿(mào)易商情緒謹(jǐn)慎，或主動降價去庫存，一定程度上造成市場恐慌。

環(huán)保限產(chǎn)也成為這一輪行情轉(zhuǎn)折的推動因素。今年3月，環(huán)保部等多部委聯(lián)合發(fā)布大氣防治工作方案，特別是對重點(diǎn)城市鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，時間跨越2017年10月-2018年3月份采暖季。

預(yù)計(jì)2017年-2018年采暖季，生鐵和粗鋼的供給同比下降幅度均在10%以上。

然而，供給下降并沒有造成鋼材價格的大漲。首先，近期宏觀數(shù)據(jù)較為慘淡，1-8月中國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和民間固定投資同比增速雙雙大幅放緩，跌至年內(nèi)最低，房地產(chǎn)、基建、汽車等對鋼材需求量較大的行業(yè)均沒有較大的改善。

其次，環(huán)保限產(chǎn)的缺口也得到了彌補(bǔ)。對沖研投認(rèn)為，今年4月份以來環(huán)保限產(chǎn)一直是市場關(guān)注點(diǎn)，近2個月鋼材價格普遍上漲，不排除價格預(yù)期已經(jīng)被提前消耗的可能性。此外，市場針對采暖季限產(chǎn)已有心理準(zhǔn)備，不少鋼鐵企業(yè)加大馬力生產(chǎn)，鋼材貿(mào)易商也加大補(bǔ)庫力度，鋼材庫存已連續(xù)4周增加，預(yù)計(jì)采暖季的庫存水平會高于去年同期。

供給單降向供需雙降切換

今年螺紋鋼現(xiàn)貨和期貨價格較以往波動明顯，特別是受冬季環(huán)保限產(chǎn)等因素影響，鋼價波動較大，引起超漲或超跌。

正如上文分析，8月宏觀數(shù)據(jù)放緩與需求整體下滑，疊加冬季限產(chǎn)對終端需求產(chǎn)生壓制，鋼材正由供給單降格局向供需雙降切換。因此，預(yù)期缺口難免收窄的情況下，螺紋鋼價由此回調(diào)。

實(shí)際上，螺紋鋼供需緊平衡的局面未發(fā)生大改變。根據(jù)陸家嘴(600663,股吧)黑金俱樂部李治斌的最新調(diào)研，當(dāng)前社會整體庫存偏低，螺紋鋼周轉(zhuǎn)率快，市場普遍沒有超過2個月的庫存資源;20天以內(nèi)市場資源占到所調(diào)研市場整體庫存的30%左右，30天以內(nèi)資源占到市場整體庫存的60%左右，間接反饋當(dāng)前部分市場受環(huán)保影響較多。

長江證券預(yù)計(jì)，當(dāng)前鋼貿(mào)庫存絕對值仍處歷史低位，在價格風(fēng)險已有所釋放前提下，未來不排除中下游階段性補(bǔ)庫需求生成。因此，情緒導(dǎo)致的超跌，或給予鋼價向以供需為基礎(chǔ)的均值回歸的動力，預(yù)計(jì)本周鋼價跌幅將有所趨緩甚至反彈。